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新麦上市疯涨 后期“内火”旺盛

一、行情回顾与分析

美麦方面，本月仍未脱离弱势并创下新低，走出先涨后跌行情，月初中国的小麦进口需求旺盛，抵消了冬小麦收获压力，并在供需报告利好的推动下持续反弹，但而后随着玉米市场走软，冬小麦收割工作临近尾声，市场供应改善，全球小麦有望丰产，美麦持续走弱创下新低。

强麦方面，本月由于政策的保护郑麦较美麦强势，由于新麦上市量减少，优质小麦供应仍显紧张，支撑小麦价格居高不下，走出高位震荡行情。新麦价格从上市收购初期高开高走，不仅多地开秤价格高于国家托市收购价格，且利润在毫厘之间的小麦一个月涨价超过一成，近十年也不多见。

二、基本面分析

1、因出口增加，美国谷内库存将降至6年低位

美国农业部(USDA)周四公布的7月供需报告显示：

美国2013/14年度小麦收割面积预估为4570万吨。2012/13年度美国小麦收割面积预估为4900万吨。2011/12年度美国实际小麦收割面积为4570万吨。美国2013/14年度小麦种植面积预估为5650万吨。2012/13年度美国小麦种植面积预估为5570万吨。2011/12年度美国实际小麦种植面积为5440万吨。美国2013/14年度小麦单产预估为每吨46.2蒲式耳。2012/13年度美国小麦单产预估为每吨46.3蒲式耳。2011/12年度美国实际小麦单产为每吨43.7蒲式耳。美国2013/14年度小麦产量预估为21.14亿蒲式耳。2012/13年度美国小麦产量预估为22.69亿蒲式耳。2011/12年度美国实际小麦产量为19.99亿蒲式耳。美国2013/14年度小麦出口预估为10.75亿蒲式耳。2012/13年度美国小麦出口预估为10.09亿蒲式耳。2011/12年度美国小麦实际出库为10.48亿蒲式耳。美国2013/14年度小麦年末库存预估为5.76亿蒲式耳。2012/13年度美国小麦年末库存预估为7.18亿蒲式耳。2011/12年度美国实际小麦年末库存为7.43亿蒲式耳。澳大利亚2013/14年度小麦出口预估为1900万吨。2012/13年度澳大利亚小麦出口预估为1900万吨。澳大利亚2013/14年度小麦产量预估为2550万吨。2012/13年度澳大利亚小麦产量预估为2208万吨。欧盟2013/14年度小麦出口预估为1850万吨。2012/13年度欧盟小麦出口为2200万吨。2013/14年度小麦产量预估为1.386亿吨。2012/13年度欧盟小麦产量预估为1.3312亿吨。中国2013/14年度小麦产量预估为1.21亿吨。2012/13年度中国小麦产量预估为1.21亿吨。中国2013/14年度小麦进口预估为850万吨。2012/13年度中国小麦进口预估为320万吨。加拿大2013/14年度小麦出口预估为1950万吨。2012/13年度加拿大小麦出口预估为1880万吨。加拿大2013/14年度小麦产量预估为2900万吨。2012/13年度扁核木属加拿大小麦产量预估为2720万吨。阿根廷2013/14年度小麦产量预估为1300万吨。2012/13年度阿根廷小麦产量预估为1000万吨。阿根廷2013/14牡蒿年度小麦出口预估为700万吨。2012/13年度阿根廷小麦出口预估为400万吨。

2、近期国内小麦市场终端购销降温，然而内火依旧旺盛

目前，国内产销区小麦价格大体持稳，局部涨跌互现，主要表现在产区局部粮库轮进度但此法对进行对照性实验是很有益的偏慢收购提价，部分用粮企业采购力度放缓和收购标准提高，农民余粮30%-60%较为惜售。

主要影响因素包括：1、用粮企业小麦采购力度放缓，局部轮库轮入力度较强；2、今年国产小麦品质不佳和卖方惜售待涨，后期市场价格“内火”旺盛。

按照国家粮食局和河北省粮食局关于开展2013年度收获粮食质量安全监测工作安排，今年河北省组织石家庄、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸等6个小麦主产市的65个主产县和定州、辛集2个省直管县(市)进行采样，经省粮油质量检测中心集中检验，有关结果如下：平均容重761g/L，比上年减少28g/L，三等以上样品占69.8%，比上年下降28.1个百分点；等外样品占0.8%，比上年提高0.4%；不完善粒平均值为4.6%，比上年提高1.9%。

如同河北省情况一样，今年我国小麦大部分主产区受冻害和收获前后降雨天气影响，2013年产小麦质量等级下降，不完善粒指标中生芽粒较常年偏高。一方面优质小麦供应数量下降，另一方面去年后期小麦价格上升、利润丰厚，农民与贸易商惜售待涨，后期我国小麦市场价格仍有上升空间。

综上所述，用粮企业小麦库存增加和下游产品消费偏淡，使得近期用粮企业小麦采购力度减弱，大部分地区小麦持稳为主、局部波动，如部分地区粮库轮入计划偏紧推动小麦价格继续上升。预计未来国内新小麦价格持稳为主，局部窄幅波动，中长期看涨预期不变。

3、今年上半年我国小麦进口量同比下降，国企下半年市场发力

据中国海关数据显示，2013年6月份我国小麦进口21.9370吨，较上月增加1.21%，今年上半年我国小麦进口总量139.7103万吨，较去年同期下降36%，今年上半年我国小麦出口总量240吨。2013年以来中国共出现三大波的进口麦采购，时间点在4月初、5月下旬和6月底7月中。中粮代中储粮采购今年年底前船期的船美国软红冬小麦，5月下旬再次购入11船。2013年6月下旬起中粮再次大举分次买入约24船今年年底前到港美软红冬麦和超过10船澳麦、法麦和美硬红冬。7月8日美国农业部曾宣布私人出口商向中国出售了84万吨小麦，同周还有中国采购月船期60万吨澳大利亚标准白小麦。总之，今年上半年我国小麦进口量较去年同期下降，主要以民营企业采购丁香属为主，自4月份起中粮开始购入年底前到港美麦、澳麦等，因此2013年全年小麦进口量预计将超过500万吨。本周三(7月24日)CBOT9月小麦报收653.25美分/蒲式耳，理论计算下进口完税成本2293元/吨，与我国南方小麦价格形成200元/吨以上顺差，需继续关注后期中国小麦进口情况。

4、饲料企业小麦替代优势下降、采购放缓

截止至7月中旬，国内新小麦较开秤时价格累计上涨160~300元/吨，同时国内玉米价格大体持稳，小麦与玉米价差较上周波动较小，北方产区小麦价格超过玉米0~120元/吨不等，南方销区猪料小尖嘴蕨属麦价格略低玉米-10~180元/吨。饲料企业小麦替代优势下降、采购放缓，制粉企业小麦安全库存备足，总体来看用粮企业小麦采购力度放缓，局部地区粮库轮入保持偏强力度。

三、季节性规律

小麦表现出明显的季节性波动规律，一般来说，美棉冬麦上市后的7月份为小麦的供应旺季，价格最低。从月份开始小麦进入消费旺季，现货价格稳步上升，春节左右小麦消费进入高峰期，小麦价格也抵达年内高点。春节过后价格逐步回落，在4、5月份青黄不接的时候，价格会略有反弹，随后一直回落到6、7月份的低价区，如此循环往复。当然，受其他因素影响，这一规律也会有所变化，近年来最低收购价小麦收购与拍卖等政府调控行为最价格走势的影响较大，8月份或将呈现高位震荡的格局。

四、市场结构与持仓分析

1、强麦普麦价差

近年来，和普通小麦持续性的稳中上涨不同，国内优质小麦价格呈现出明显的周期性特征。在2010/2011年度，优质小麦价格走高，和普通小麦价差拉大，开展优质小麦收购的企业获利丰厚。而在2011/2012年度开展优质小麦收购的企业出现亏损，加之普通小麦收购利润高，导致去年优质小麦收购积极性下降。造成的结果就是目前优质小麦供应量不足，价格上涨，和普通小麦价差再次拉大。

”　　但由于政府的最低小麦收购政策只针对普通小麦，普通小麦价格在托市政策影响下逐年走高，而优质小麦主要受供需影响，在去年麦收期间以及以后数月，普通小麦和优质小麦价差缩小，一度持平。优质小麦单产不高，且田间管理要求严格，生产成本高，并且种植不占优势，因此在去年秋冬播中，优质小麦播种面积下降。加之天气异常，今年优质小麦产量将下降。

2、CFTC非商业持仓处于负数区表现出强者恒强间，国际投机资金看淡后市

目前从美麦期货CFTC的持仓情况来看，非商业基金净多持仓持续处于负数区间，国际投机资金依然看淡后市。

五、操作策略

春节以来国内小麦价格基本呈现高位回落的态势，直到6月份端午过后价格一反常态冲高并突破前期的压力位，当前小麦质量普遍下降且目前小麦价格出现严重分化，劣质小麦价格低，更多的货被考虑用作饲料生产，优质小麦市场渐现趋紧，预计会对未来质优小麦价格利好。随着新麦上市，价格一再上涨，在郑麦稳上2650的平台之后，即使在下游进入淡季需求减弱的情况下，仍然保持强势，目前站上考验2750平台的支撑，价格在当前高位面临一定风险，呈现出上涨动能不足的态势，但由于收购限制了跌幅，未来在平台运行概率大。

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